人民币或迎最大贬值
发布时间：2019-06-03 23:50:10
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摘要： 近十年来，中国已经从主要的出口国成长为全球经济发动机之一，在此期间人民币持续升值也成了市场的根深蒂固的预期。 并称该波动幅度之大，很可能会超过央行今年一季度为打破单边升值预期而主导的贬值。这将会对全球市场造成巨大的、破坏性影响。
近十年来，中国已经从主要的出口国成长为全球经济发动机之一，在此期间人民币持续升值也成了市场的根深蒂固的预期。
但咨询公司NewGenStrategies资深咨询师Matthew Garrett近日发表文章称，长久以来，市场对于人民币的单边升值预期可能要改变了，在未来的12个月内，人民币有50%的概率会开启一场前所未有的贬值和大幅波动。
并称该波动幅度之大，很可能会超过央行今年一季度为打破单边升值预期而主导的贬值。这将会对全球市场造成巨大的、破坏性影响。
Matthew Garrett认为，人民币之所以升值，主要是因为其汇率并非由市场驱动，而是在盯住美元的前提下实行有管制的浮动。此外，中国还对人民币实施严格的资本管制，大大限制了人民币的套利渠道。
随着中国央行开始推动人民币国际化，人民币汇率波动区间已经放开到2%。这一机制可以让中国央行有效地控制人民币对美元的汇率，然而对于其他主要贸易伙伴的汇率却无能为力。
虽然中证报评论称，考虑到人民币维持相对坚挺能够满足促进人民币国际化、防范资本流出等多层面的政策需要，未来人民币汇率很可能在有限区间内双向浮动并保持相对坚挺。
但在当前，日本、欧洲等经济体竞相实施本币贬值，日元、欧元下跌，中国的出口开始面临越来越大的压力。由于欧洲和日本的总体需求疲软，中国的出口在相当长一段时间内将面临直接压力。
而美联储结束QE后，美元的升值则进一步加剧了这一压力。法巴银行经济学家RichardIley在报告中指出：如果美元继续强势，中国人民银行出人意料地再次引导人民币在短期内快速小幅贬值的压力将迅速增加。
英国《金融时报》援引分析师警告称，中国政府通过让人民币贬值以增加竞争力的压力越来越大，而中国作为全球第二大经济体，人民币贬值势必对全球经济造成冲击。
与此同时，中国经济正努力从出口导向转型为消费导向。来自人民币汇率的压力骤然增加，导致消费和服务业增长带来的需求增长可能来不及填补出口减少的缺口。
另外，为避免全面降息和降准，中国人民银行一直致力于采取各种定向降息降准工具为市场提供流动性，今年9 月和10 月，央行强调两次均使用的是新创设的MLF而非SLF，通过MLF向国有商业银行、股份制商业银行、较大规模的城市商业银行和农村商业银行等分别投放基础货币5000 亿元和2695 亿元，期限均为3个月，利率为3.5%。由此一来，央行9、10两月通过该工具向银行体系投放总计7695亿元基础货币。
因为合意贷款的限制、经济下行和银监会的限制，使得有相当一部分资金还是在金融机构体内打转转，而并未循环到体外来输血实体经济。
同时杠杆率极高的中国企业（债务占GDP的比重为124%），越来越多的开始求助于美元债券。
虽然近日国务院再次就融资贵、融资难召开会议，并出台与“一行三会一局”监管相关的十条办法。然而值得一提的是，十条措施中未提及货币政策的微调。
“短期来看，政策见效仍需时间。”交通银行[-0.45% 资金 研报]资产管理中心高级研究员陈鹄飞表示，一是受制存贷比法规考核，银行或仍会“高成本理财”冲存款；二是经济放缓、风险抬升，表外融资萎缩、小微贷款乏力等“惜贷”可能更多的是市场化资源配置结果，短期内融资难或仍将存在。
摩根大通中国首席经济学家朱海斌指出，政府的关注重点仍是信贷市场的结构化问题，而不是整体货币和信贷状况。
信贷市场短期内将继续恶化下去，而这增加了全面降息降准的可能性。而随着这种可能性的增加，人民币贬值则会是必然的结果。
同时，中国央行开始推动金融系统和人民币汇率更加市场化。一个主要的举措就是放松了对香港离岸人民币的管制。离岸人民币已经成为外资进入大陆套利和内资对外融资的重要渠道。
沪港通推出3日以来，香港市场对人民币需求增大，刺激离岸人民币汇率不断走强，并创下近两周来的新高，业内人士预期，离岸人民币汇率升势继续，而在岸人民币价格也呈上升之势。
近年来在岸、离岸人民币套利的兴起，以及离岸货币市场的快速增长，我们有理由预期投资者和金融机构有很大的净敞口和杠杆。而且，大规模的跨境贸易已经让人民币成为第二大贸易货币。国外公司可能持有大量的人民币，以方便支付。而这又可能反过来促进他们与中国的贸易。
而这些商人相比于他们的业务来说，更看中的是手头持有的人民币。这则使得人民币存款增加。
如若区域或全球性突发货币事件导致投资者大规模从新兴市场套利交易中撤离。大量的人民币被释放到市场上来，导致人民币的大幅贬值。
但同时，高盛高华经济学家宋宇指出，目前中国贸易顺差和出口增速居高不下，再加上APEC和G20等高规格国际会议的举行，都使得人民币贬值在政治上较困难。
不过他也表示，明年年初高报出口现象可能消失，且年初时贸易顺差往往处于季节性低点，也没有高规格国际会议召开。明年第一季整体经济料继续疲软，通胀保持低迷。2015年初或再现与今年2月份相似的一波小幅贬值。
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